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中粮期货研究中心
摘要
随着伊朗多套甲醇装置近期集中进入停车检修状态，海外供应收缩的预期正加速转为现实。甲醇期货价格随之摆脱前期弱势震荡格局，出现一定幅度的反弹。后续市场走走势需关注两方面的因素：一是国内到港节奏，二是下游产业对原料成本上升的承受能力。
一、海外装置检修预期兑现
上周末，伊朗地区Sabalan以及Apadana两套甲醇装置相继停车，涉及年产能合计300余万吨，消息一出，市场情绪随之转向，推动盘面价格在本周一应声上涨。随后，Kimiya、ZPC以及Marjan等装置于昨日停车检修，价格对应出现进一步走强。
随着进口供给收缩的确定性进一步增强，叠加当前国内煤制甲醇成本居高、生产利润明显下滑，供应端对甲醇价格的支撑作用预计将显著转强。后续盘面走势需重点关注两方面因素：一是伊朗其余装置的后续检修计划与实际执行情况，二是甲醇价格上涨后，下游工厂对原料高成本的接受能力。
二、短期关注海外检修进度与到港节奏
目前甲醇港口库存仍然处在150万吨高位，高库存如何去化、库存水平何时回归正常区间一直是市场最为关注的问题。我们在前期报告中提到伊朗装置存在检修计划、供需宽松的情况有望缓解，但本轮停车时点略早于预期，预计将对12月下旬及之后的甲醇到港量产生实质影响，港口库存的去化幅度有望出现边际增强。本周1-5价差明显收窄，也反映出市场对近端甲醇供应压力缓解的预期加强。
目前仍有数套伊朗装置计划在未来数周内进行检修，若实际停车进度持续快于预期，或将引发市场对后续到港量的进一步下调，从而推动盘面价格继续走强。反之，价格则会受到高库存的压制。
三、中长期关注下游负反馈
在海外装置冬季检修逐渐兑现的背景下，我们认为中长期而言，港口库存有较大概率回归至中性区间，甲醇价格重心也将随之有所上移。然而，反弹的最终高度或将受制于下游需求，尤其是MTO工艺的经济性。
当前MTO已占据甲醇下游消费的半壁江山，其工艺路线对利润变动高度敏感。在OPEC+与美国原油供应预期增长、俄乌冲突出现缓和迹象的背景下，国际原油价格存在进一步走弱可能，或带动烯烃等油化工品种价格中枢下移。在此情况下，MTO装置对甲醇成本上行的接受意愿和能力或将受限，进而压制甲醇价格的反弹空间。
综上所述，随着海外装置冬季限气检修计划逐步落实，港口库存预计将逐步进入去库通道，市场供需结构有望得到改善，并推动甲醇价格重心逐步上移。具体幅度方面，短期需关注伊朗其余装置的检修执行节奏和12月到港量的实际变化；中长期则需观察以MTO为代表的下游对成本的接受程度。
作者简介
李强
中粮期货研究院 化工资深研究员
交易咨询资格证号：Z0021910
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责任编辑：李铁民
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